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问链网：不宜过度解读鲍威尔的“鸽”
zhoucl 2025-08-26 08:39:46 快讯 已有人查阅
导读中金研报称，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议的讲话被市场视为货币转松的 “鸽派”信号。但我们认为，鲍威尔的言论并没有给出降息持续性与幅度的强指引，而只是向市场阐明美联储政策的“反应函数”——即在就业风险大于通胀时，美联储倾向降低利率。然而，在显著更高的关税税率与收紧的移民政策之下，就业与通胀风险并存，如果通胀风险超越就业，鲍威尔仍可以使用同样的“反应函数”叫停降息。由此，市场不宜将鲍威尔的讲话视为一系列宽松的起点，而是应认识到就业和通胀目标矛盾时，货币政策面临的挑战。若关税和移民政策进一步推
中金研报指出，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上的讲话被市场解读为“鸽派”信号，暗示货币政策可能转向宽松。然而，鲍威尔并未明确给出降息的持续性与幅度的强指引，而是强调美联储政策的“反应函数”：即当就业风险大于通胀时，倾向于降息。
当前，在高关税与收紧的移民政策背景下，就业与通胀风险并存。一旦通胀风险超过就业，美联储仍可能依据同一逻辑暂停降息。
因此，市场不应将鲍威尔讲话视为宽松周期的开始，而应关注就业与通胀目标之间的矛盾对货币政策造成的挑战。若政策进一步加剧“类滞胀”，美联储将陷入两难，届时真正的货币宽松或将难以实现，市场风险偏好可能下降，波动也将随之加剧。
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