券商资管公募化转型 任重道远

今年以来， 一边是券商资管抓紧时间完成对基金公司的“一参一控”，一边是券商资管对未来资管子公司公募化发展的迷茫。

受访的多家券商资管人士表示，不同的券商有不同的资源禀赋，如何找准自己的定位，申请到公募牌照之后如何和参股的基金公司错位发展，都在探索之中。

公募化转型是头部券商资管必由之路

对于“券商资管公募化”话题，头部券商和中小型券商的态度各异。

华东一家券商资管负责人表示，公募基金业务是一片广阔的深海，但也是厮杀剧烈的红海。近日基金管理人新规发布，对于很多头部券商资管公司是利好。

北京一家头部券商资管的内部人士也表达了类似的观点。在他看来，公募业务对券商的利润贡献是非常可观的，这对于近年来发展面临瓶颈的头部券商来说，将是一笔很厚的利润加持。2021年年报数据显示，2021年，汇添富基金及东证资管对其持股券商东方证券的净利润贡献占比达48.8%；景顺长城基金对其持股券商长城证券贡献43.3%，创金合信基金对其控股券商第一创业贡献42.7%。

但对于中小券商资管来说，东证资管只是特例，别家券商很难复制。2021年年报数据显示，公募业务管理规模前三中，财通资管公募化业务紧随东证资管之后，但净利润上仅是后者的三分之一；中银证券排名第三，年报虽未披露净利润，但从净收入来看，仅是财通资管的一半。作为公募业务规模排名第三的中银资管，尚且在公募业务收益甚微，对于更小的券商资管来说，公募业务尚属于亏本阶段。

北京多家中小型券商资管人士表示，集团对于申请成立资管子公司一事尚未有最后的定论，因为现有的机构业务足够让团队有丰厚的收益，一旦公募化转型，如果产品规模不能达到百亿以上，很难养活团队。

挑战不小 任重道远

尽管头部券商资管跃跃欲试，充满与头部公募基金一较高下的雄心壮志，但不能否认的是，券商资管和公募基金公司在体制、业务模式、客户端等诸多方面还是有很大的差异。

华南一家券商资管公司高管对记者表示，首先，券商资管在人力投入、激励机制等方面可能不如公募基金市场化，很多业务仍然是依托于券商母公司资源，包括研究所资源、渠道以及具体业务等方面支持。券商母公司资源业务，如投行条线上市公司业务支持、经纪业务条线解决方案、衍生品场外期权、大宗交易中介业务等，为券商资管提供了稳定的收入来源，同时，也可能给公募业务带来制约。

其次，从发展过程来看，公募基金是先做公募基金再做专户，而券商资管先是类私募的专户业务，现在开始面向公募客户。传统的券商客户是以机构和高净值客户为主，投资端业务以固收、“固收+”等为主，这就造成了业务同质化、零售端品牌认知度较低等问题。

当然，除了挑战，券商资管也有公募化发展的机遇。“券商资管发展公募业务，可能多资产配置是其重要发力点，券商对接的机构客户可能比公募基金的个人客户更接受FOF模式，这或是券商的客户端优势。”上述华南券商资管公司高管表示。

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